¿Cuál es el valor del dólar?

El contexto económico actual de Argentina no deja de sorprendernos, no nos da respiro, es como si el país se empeñara en expulsarnos constantemente de nuestra zona de confort.

El presidente Javier Milei emitió el Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) número 179/2025 el 11 de marzo de 2025, autorizando al Poder Ejecutivo a celebrar un nuevo acuerdo de financiamiento con el Fondo Monetario Internacional FMI sin la aprobación previa del Congreso. Finalmente, el miércoles 19 de marzo de 2025, la Cámara de Diputados aprobó el DNU de Milei y el Gobierno logró blindar el acuerdo con el FMI.

Durante esos 8 días que fueron desde la emisión del DNU hasta la aprobación por el Congreso, el dólar (en todas sus variantes) experimentó una suba frenética de más de 80 pesos por unidad (un incremento del 7% de su valor) y surgió nuevamente una de las preguntas que nos hacemos automáticamente cada vez que vemos algún aumento en el valor del dólar (blue, financiero, a3500, etc.) es ¿hasta dónde puede subir?

El valor del dólar ha generado un intenso debate entre economistas y expertos financieros. La pregunta central es si el dólar está artificialmente barato en relación con el peso argentino. En este artículo pretendo explorar las variables que influyen en el valor del dólar, así como también, los argumentos a favor y en contra de esta afirmación, considerando indicadores económicos y opiniones de expertos.

Para comenzar a responder esta pregunta deberíamos enfocarnos en analizar cuál es el valor de la moneda de referencia, es decir, cuál es el valor del peso argentino, si se encuentra sobrevaluado o subvaluado.

El valor de una moneda depende de múltiples variables económicas, políticas y de mercado. Algunas de las más importantes son:

1. Factores Económicos  

•  Oferta y demanda: Si hay mucha demanda de una moneda, su valor sube; si hay mucha oferta, su valor baja.  
•  Inflación: Una inflación alta reduce el poder adquisitivo de la moneda, lo que generalmente disminuye su valor.  
• Tasa de interés: Tasas de interés más altas atraen inversores extranjeros, aumentando la demanda de la moneda y su valor.
• Crecimiento económico: Una economía fuerte genera confianza en la moneda y atrae inversión extranjera.  

1. Factores Políticos y Sociales  

• Estabilidad política: Países con gobiernos estables tienden a tener monedas más fuertes.  
• Política monetaria: Las decisiones del banco central (como impresión de dinero o intervención en el mercado) afectan el valor de la moneda.  
• Política fiscal: Déficits altos o deudas excesivas pueden debilitar la moneda.  

1. Factores Externos y de Mercado  

• Comercio internacional: Un país con una balanza comercial positiva (más exportaciones que importaciones) suele tener una moneda más fuerte.  
• Reservas de divisas: Un banco central con grandes reservas de dólares u otras monedas fuertes puede influir en el valor de su moneda.  
• Especulación: Inversores y traders pueden influir en el valor de una moneda con sus expectativas sobre la economía y la política.  

Cada una de estas variables interactúan entre sí, haciendo que el valor de una moneda fluctúe constantemente, pero, en Argentina, hemos establecido que no vamos a permitir que esto ocurra, sino que vamos a establecer un valor oficial para el dólar.

No es la primera vez que recurrimos a este artilugio, ya a comienzos de los noventas, la Ley de Convertibilidad estableció una relación directa entre el valor del dólar y el valor del peso al establecer que un dólar equivaldría a un peso por ley.

El gobierno, que comenzó su gestión devaluando el peso fuertemente, ha anclado la cotización oficial del dólar en un rígido esquema de “Crawling Peg”, que fue del 2% mensual hasta Enero pasado y, desde entonces, del 1% mensual. Esta modalidad es una forma de controlar los movimientos de las divisas cuando existe una amenaza de devaluación debido a factores como la inflación o la inestabilidad económica. Ahora, se puede intervenir el precio de algo que fluctúa con tantas variables? La respuesta es sí, pero no por siempre.

Como si todas estas intervenciones no fueran suficientes, hay un factor totalmente arbitrario en el valor de la moneda que lo analizan las finanzas conductuales (“Behavioral finances”). Esta ciencia es un subcampo de la economía conductual que propone que las influencias y los sesgos psicológicos afectan el comportamiento financiero de los inversores y los profesionales financieros. Además, las influencias y los sesgos pueden ser la fuente de la explicación de todo tipo de anomalías del mercado, y en particular de las anomalías del mercado de divisas, como las subidas o bajadas drásticas del precio de las mismas.

¿El acuerdo con el FMI permitiría extender el valor del dólar? ¿Por qué Milei no dolarizó cuando asumió su gobierno?

La principal razón por la cual Milei no dolarizó es por el extremadamente frágil estado de las reservas internacionales, al momento de asumir la presidencia tenía Reservas negativas por 11.000 Millones de dólares. Esta situación no ha mejorado considerablemente, ya que, según el BCRA, las reservas líquidas netas se encuentran al 28 de febrero de 2025 en terreno negativo por 8.500 millones de dólares. En este escenario, el acuerdo con el FMI evidentemente ayudaría, pero no sería demasiado relevante para detener el deterioro de las reservas.

Volviendo a nuestra pregunta inicial, ya escuchamos un gran número de teorías acerca de la polémica sobre el Valor del Dólar en Argentina. ¿Está Artificialmente Barato?, veamos algunos de los argumentos en uno y en otro sentido:

Argumentos a favor de que el dólar está artificialmente barato

1. Atraso cambiario: Muchos economistas argumentan que el tipo de cambio oficial está atrasado respecto a la realidad del mercado. Esto significa que el valor del dólar debería ser más alto para reflejar las condiciones económicas actuales, como la inflación y la escasez de reservas internacionales.
2. Diferencia con el Dólar Blue y MEP: La brecha entre el dólar oficial y el dólar blue o MEP es un indicador de la tensión en el mercado cambiario. Si el dólar oficial es significativamente más bajo que estos tipos de cambio informales, puede sugerir que está artificialmente barato.
3. La correlación con el índice de inflación: La inflación durante todo el año 2024 ha sido del 117%, mientras que la cotización oficial del dólar solamente ha evolucionado un 28%.
4. Los contratos de futuro de dólar cotizaron esta semana un 20% por sobre el nivel del crawling peg para el mes de diciembre de 2025, revelando la percepción del mercado.
5. Índice Big Mac: Este indicador sugiere que el peso argentino está sobrevaluado en relación con el dólar, lo que implica que el dólar está barato en términos relativos. Sin embargo, este análisis depende de cómo se ajuste por el PBI.
6. El “dólar convertibilidad”: Algo impensado por estos días pero que muchas veces se ha tenido en cuenta es la relación entre el circulante más los depósitos (M3) y el nivel de reservas líquidas netas.

 Argumentos en contra de que el dólar está artificialmente barato

1. Política Monetaria y Fiscal: El gobierno ha implementado políticas para mantener un tipo de cambio estable, argumentando que una moneda fuerte beneficia la economía al aumentar la productividad y el potencial exportador. Sin embargo, este enfoque enfrenta desafíos, como la falta de reservas internacionales y un alto riesgo país.
2. Expectativas de Estabilidad: Algunos expertos creen que el dólar puede mantenerse estable en el corto plazo, alrededor de los $1.200, lo que sugiere que no está necesariamente barato, sino que refleja una estabilidad relativa en el mercado cambiario.
3. Opiniones de Expertos: Algunos economistas ven el dólar por debajo de $1.300 como una oportunidad para comprar, lo que implica que no consideran que esté artificialmente barato en ese nivel.
4. Funcionarios del gobierno repiten con cierto grado de convencimiento que el valor del dólar depende del nivel de confianza que la gente tiene en la política económica y que, en la medida que esa confianza aumente, el precio del dólar puede bajar incluso hasta los 700 pesos.

Conclusión

La discusión sobre si el dólar está artificialmente barato en Argentina es compleja y depende de varios factores económicos y políticos. Mientras algunos argumentan que el tipo de cambio oficial está atrasado y que el dólar debería ser más caro, otros ven en la estabilidad del dólar una oportunidad para la economía argentina. La realidad es que el valor del dólar refleja una combinación de factores, incluyendo políticas gubernamentales, condiciones económicas y expectativas de mercado. En última instancia, la percepción del valor del dólar dependerá de cómo evolucione la economía argentina en los próximos meses y de la confianza que genere en los consumidores argentinos las políticas económicas que implemente el gobierno.

Como hemos visto, el valor del dólar resulta tan impredecible como resulta impredecible el valor del conjunto de variables que lo determinan.